投资要点时光巴士：
时光 科技是一家集手机游戏研发、发行 和运营于一体时光巴士的高新技巧 企业，在手游开辟 、代理 发行 、大IP开辟 整合等多个范畴 具备较强竞争优势。公司近两年经营事迹 增长 异常 快，营收年均复合增长 率跨越 450%，凭借优胜 时光巴士的成长性，公司于本年 6月入选新三板首批立异 层企业名单，成为新三板数十家手游行业挂牌企业中少数几家入选立异 层的企业之一。
借助打鱼 游戏建立 了公司在手游行业的江湖地位 后，时光 科技开端 应用 自身的研发和资本 整合才能 寻求 更大的冲破 。公司正在果断 实施 “两点一线”的核心 产品 构造 ，一方面以“打鱼 ”和“传奇”为两点，深耕“打鱼 ”和“传奇”两个长盛不衰的游戏品类。另一方面，挑衅 金字塔顶的一线产品 MOBA游戏，抓住最大市场份额的品类 时光巴士；与此同时，以“IP+AR+立异 孵化”为弥补 产品 构造 ，争夺 形成新的事迹 冲破 点，力争在2-3年内使公司的事迹 迈上新的台阶。
针对上述计谋 构造 ，公司倾力研发的打鱼 游戏进级 换代产品 《最打鱼 》、类传奇游戏《最传奇》、MOBA手游《魔兽真三》均已接近完成，估计 将在2017年周全 上线。鉴于其测试阶段优良 的数据表示 ，我们估计 ，《最传奇》的上线将大幅晋升 时光 科技的经营事迹 ，对公司的事迹 和估值带来质的变更 。
时光 科技正将公司积聚 的AR游戏开辟 技巧 与《常人 修仙传》、《雪鹰领主》、《校花的贴身高手》等公司获得的优质IP相结合 ，同名AR游戏《雪鹰领主》、《校花的贴身高手》即将开辟 完成，这些具有“爆款”潜力的AR手游估计 在2017年陆续上线，有望成为公司将来 几年事迹 增长 的重要 “爆发点”。 与此同时，时光 科技还开启了“影游联动”的成长 模式，公司正筹划 投拍芳华 励志题材《最传奇》同名收集 电视剧，并与游戏产品 协同宣发，结合 市场反响 ，合时 向环绕 《最传奇》IP的小说、动漫、电视剧、片子 等娱乐产品 全线进发。
在不推敲 “IP+AR+立异 孵化”游戏可能爆发等身分 的情况 下（若推敲 上述身分 ，公司的事迹 表示 有望超预期），我们估计 时光 科技2017年—2018年的营业收入分别 为3.5亿元和7.5亿元,实现归属于挂牌公司股东的净利润分别 为1亿元和2.5亿元，对应公司今朝 10 .72万股本的每股收益分别 为0.98元/股和2.46元/股，对应公司今朝 6.46元/股股价的市盈率仅分别 为6.59倍和2.62倍，市盈率远远低于A股市场同类公司的市盈率程度 ，公司估值具备较大晋升 空间。
1.公司概况时光巴士：处于高速成长 期的优质手游公司
时光 科技是一家集手机游戏研发、发行 和运营于一体的高新技巧 企业。公司从PC端游戏开提议 步，积聚 了大量 的开辟 经验和资本 后，于2013年开端 周全 转向手机端游戏开辟 范畴 ，短时光 内即推出了《街机千炮打鱼 》（现改名 为“打鱼 大满贯”）《街机千炮打鱼 赢话费》（现改名 为“打鱼 大满贯赢话费”）两款“爆款”产品 。经由 二、三年的快速成长 ，时光 科技已成长 成为拥有300多人范围 （个中 绝大多半 是游戏研发技巧 人员），营业 涵盖手机游戏发、代理 发行 、大IP开辟 整合等多个范畴 ，在业内具备较强实力的手游企业。
公司2013年-2016年的营业收入分别 为56.74万元、4641.22万元、7267.38万元和9471.59万元，年复合增长 率为450.6%；实现的净利润分别 为-82.95万元、2662.9万元、3834.21万元和4592.74万元，增长 幅度同样惊人。在营业收入和利润快速增长 的同时，时光 科技的毛利率也持续 运行中高位，并呈稳步增长 的态势。公司2014年-2016年上半年的毛利率分别 为90.57%、93.72%、96.66%和96.74%。我们认为 ，跟着 公司多款新游戏产品 陆续上线运营，以及发行 和IP整合营业 慢慢 发力，估计 将来 几年公司事迹 形势仍将持续 向好。
展开 全文
2 依托打鱼 游戏建立 江湖地位
凭借在PC端游戏开辟 范畴 积聚 的大量 的开辟 经验和资本 ，时光 科技研发的第一款手游产品 《街机千炮打鱼 》（现改名 为“打鱼 大满贯”）于2014岁首?年代 上线就获得了巨大 成功 ，上线后不足1月就被多家渠道评为S级产品 。2014年昔时 ，该款游戏单季度活泼 人数最高达到 917万人，ARPPU(每个付费用户平均收益)跨越 40元。凭借优良 的市场表示 ，《街机千炮打鱼 》获得了中国联通揭橥 的“2014 年度中国联通沃市廛 新锐游戏奖”、百度移动游戏揭橥 的“2015 百度移动游戏颁奖盛典”年度黑马单机手游奖和中国电信游戏基地揭橥 的“2015 年爱游戏新锐合作供献 奖等多个奖项。
2015年，公司又在《街机千炮打鱼 》的基本 上开辟 了《街机千炮打鱼 赢话费》（现改名 为“打鱼 大满贯赢话费”），该款游戏上线后获得了玩家的广泛 迎接 ，曾经持续 6个月留任 中国移动游戏基地单机收益前五，在国内各大互联网平台和厂商渠道也一度保持 着单机打鱼 的前三的地位 。
我们认为 ，时光 科技早期开辟 的《街机千炮打鱼 》和《街机千炮打鱼 赢话费》手游之所以可以或许 获得巨大 成功 ，重要 源于其强大 的研发实力以及敌手 游市场灵敏 的断定 才能 。公司在研发环节的核心 才能 重要 表现 在三个方面：一是对用户偏好的把握精确 ，重要 表现 在背景 设定、故工作 节、人物线索方面的安排 与安排 等方面；二是研发团队的技巧 才能 优良 ，包含 策划 、编程、美术、音乐音效技巧 等；三是具备严密 的组织才能 。
3.“两点一线”计谋 构造 打开成长空 间
千炮打鱼 一向 是时光 科技最重要 的收入和利润来源 ，也为公司后续的产品 和营业 立异 供给 了坚实的财力支撑 和事迹 支撑 。借助打鱼 游戏建立 了公司在手游行业的江湖地位 后，时光 科技开端 应用 自身的研发和资本 整合才能 寻求 更大的冲破 。今朝 ，公司正在果断 实施 “两点一线”的核心 产品 构造 ，一方面以“打鱼 ”和“传奇”为两点，深耕“打鱼 ”和“传奇”两个长盛不衰的游戏品类。另一方面，挑衅 金字塔顶的一线产品 MOBA游戏，抓住最大市场份额的品类 ；与此同时，以“IP+AR+立异 孵化”为弥补 产品 构造 ，争夺 形成新的事迹 冲破 点，力争在2-3年内使公司的事迹 迈上新的台阶。
3.1深耕“打鱼 ”和“传奇”两个长盛不衰的游戏品类（1）进级 和重塑打鱼 游戏价值，打造肯定 性增长 主线
相对重度游戏而言，中度、轻度游戏的特点 是生命 周期相对较短。但打鱼 游戏倒是 一个例外 ，经常玩某款打鱼 游戏的玩家一般不会随便 马虎 切换到其他同类游戏，是以 对玩家的黏性比较 大，这类游戏的生命 周期也往往较一般的轻度游戏要长的多，这一点和大部分 的棋牌类游戏比较 类似 。例如，触控科技开辟 的“打鱼 达人”手游自问世以来，其月流水就可以或许 经久 保持 在3000万以上，涓滴 不见阑珊 的迹象。
时光 科技作为率先将千炮概念和联网弄法 引入到打鱼 手游的企业，其开辟 的《街机千炮打鱼 》一经上线，就取得了巨大 成功 ，并引来浩瀚 手游企业的竞相抄袭 ，市场范围 也一下跨越 了打鱼 达人。作为时光 科技的发家产品 ，近年来千炮打鱼 一向 是公司的重要 收入和利润来源 。
2017年，公司倾力打造的《最打鱼 》将隆重 上线，该游戏是一款承载精品IP《千炮打鱼 》光环的换代产品 ，不仅有着出色 的3D画面表示 ，也有着多人竞技的核心 体验。《最打鱼 》测试和评级数据表示 优良 ，次留存41%，付费比11%，ARPPU 元被多家渠道评级S，其极具挑衅 的竞技弄法 和优良 的测试数据预示着该款游戏有望再一次引爆市场。
（2）已获传奇IP授权，传奇类游戏将成重要 增长 极
2001年9月，上海隆重 代理 的《热血传奇》正式在国内上市，谁也没有想到“传奇”（这里并非是指《传奇》这一款游戏，而是与传奇相干 的一系列游戏）在之后十多年的时光 里持续 保持 火爆，成为全世界为数不多可以或许 “长盛不衰”的收集 游戏之一。《热血传奇》在中国上线持续 运营16年创造 了累计注册用户冲破 5亿，创造 收入跨越 1000亿元的事业 。
时光 科技作为中国手游范畴 的优良 开辟 商和运营商，一早就嗅到了传奇类游戏巨大 的市场机会 。2017年4月5日，时光 科技通知布告 称，已和韩国娱美德公司签订 了传奇移动游戏授权许可 合同，娱美德将其拥有常识 产权传奇IP授权时与光收集 进行移动游戏在中国大陆地区 的开辟 及贸易 运营。
公司倾力开辟 的《最传奇》将是一款“S级IP热血传奇 + 差别 化产品 ”的3D巨制。《最传奇》根据 热血传奇最火爆版本1.73改编，不仅在弄法 方面的还原程度 原汁原味，并且 采取 3D画面，让传奇有了脱胎换骨的改变 ，就连战斗 后果 和战斗 感触感染 也让人耳目一新，整体表示 程度 远超市情 上其他传奇类产品 。该游戏测试各项数据表示 都异常 优良 ，游戏次日留存平均在40%以上，付费率达到 14%，ARPPU值已经跨越 了300元人平易近 币。凭借优良 的数据表示 ，《最传奇》在苹果畅销榜最高排名第四，被多家渠道评级S+ 产品 。我们估计 ，《最传奇》的上线将大幅晋升 时光 科技的经营事迹 ，对公司的事迹 和估值带来质的变更 。
3.2挑衅 金字塔顶的一线产品 MOBA游戏，打造又一个增长 “引擎”
时光 科技“两点一线”的一线就是挑衅 金字塔顶的一线产品 MOBA游戏，抓住市场份额最大的游戏品类。MOBA类竞技（即多人在线战术竞技游戏）是今朝 市场上最火爆的游戏类别之一。基于在PC端优胜 的市场表示 ，MOBA类游戏开端 被逐渐转向到手游。比拟 其他类型手游，MOBA游戏在固然 在手游市场中出现 较晚，然则 从其市场表示 来看，多款游戏已进入了月下载排行的TOP10。
尽管MOBA类手游盈利前景 诱人，但开起事 度却极大，今朝 为止，取获胜 利 的MOBA类竞技手游不足五款，技巧 瓶颈让浩瀚 游戏开辟 企业望而却步。时光 科技作为业内开辟 才能 最强的企业之一，在帧同步、GSS模块等MOBA手游开辟 所需的核心 技巧 范畴 都有着充分 的积聚 ，在开辟 MOBA手游方面具备核心 优势。
今朝 ，公司历时两年，研发投入跨越 0万元的MOBA手游《魔兽真三》已接近完成开辟 ，2017年下半年上线运营。《魔兽真三》采取 U3D引擎和次时代 画面，在情节设计、深度合营 等方面代表了MOBA手游的成长 趋势 ，估计 上线运营后取获胜 利 的概率较大，有望成为推动 公司事迹 爆发增长 的又一个 “引擎”。
4.“IP+AR+立异 孵化”弥补 产品 构造 ，打造新的事迹 冲破 点
针对内容开起事 度加大的近况 ，时光 科技还在积极构造 IP整合营业 ，拟经由过程 版金、版金加分成等各类 合作情势 获取国表里 优质IP授权，为公司将来 的成长 增加 更多的能量。固然 涉足IP整合营业 时光 不长，但时光 科技已经形成了一整套行之有效 的运营策略。公司与阅文集团 等浏览 网站、影视机构以及很多 作者都有优胜 的合作关系。今朝 ，公司已经成功 获得优质IP包含 《常人 修仙传》、《加油美少女》、《雪鹰领主》、《校花的贴身高手》等。
时光 科技正将公司积聚 的AR游戏开辟 技巧 与《常人 修仙传》、《雪鹰领主》、《校花的贴身高手》等公司获得的优质IP相结合 ，同名AR游戏《雪鹰领主》、《校花的贴身高手》即将开辟 完成，这些具有“爆款”潜力的AR手游估计 在2017年陆续上线，有望成为公司将来 几年事迹 增长 的重要 “爆发点”。
时光 科技也开启了“影游联动”的成长 模式，公司筹划 投拍芳华 励志题材《最传奇》同名收集 电视剧，并与游戏产品 协同宣发，该剧对标《微微一笑很倾城》。与此同时，公司还结合 市场反响 ，合时 向环绕 《最传奇》IP的小说、动漫、电视剧、片子 等娱乐产品 全线进发。
5.盈利猜测 与估值
在不推敲 “IP+AR+立异 孵化”游戏可能爆发等身分 的情况 下（若推敲 上述身分 ，公司的事迹 表示 有望超预期），我们估计 时光 科技2017年—2018年的营业收入分别 为3.5亿元和7.5亿元,实现归属于挂牌公司股东的净利润分别 为1亿元和2.5亿元，对应公司今朝 10 .72万股本的每股收益分别 为0.98元/股和2.46元/股，对应公司今朝 6.46元/股股价的市盈率仅分别 为6.59倍和2.62倍，市盈率远远低于A股市场同类公司的市盈率程度 ，公司估值具备较大晋升 空间。（CIS）